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嘉兴在线新闻网     2017-12-18 05:18:36     手机看新闻    我要投稿     飞信报料有奖
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  超预期社融支持“新周期归来”,非标监管持续趋严

  来源:海清FICC频道

  作者:邓海清,九州证券全球首席经济学家,金融四十人论坛特邀研究员;陈曦,“海清FICC”大资管频道研究员

  2017年3月M2货币供应同比10.6%,创2016年7月来最低,预期11.1%,前值11.1%;M1货币供应量同比18.8%,预期19.3%,前值21.4%;3月社会融资规模21200亿元,预期15000亿元,前值由11500亿元修正为11479亿元;3月新增人民币贷款10200亿元,预期12000亿元,前值11700亿元。

  1、3月社融数据远超市场预期,值得注意的是,3月社融数据分项中大幅超预期主要是“信托贷款+委托贷款+未贴现融资票据”核算的非标。总体来看,社融大幅增长反映了实体经济复苏的强劲动力,我们提出的中国经济在2016年已经进入L型下半场继续得到验证,偏执看空中国经济必犯大错。

  2、3月份社会融资规模增量为2.12万亿元,比上月多1.03万亿元。其中,委托贷款较2月增加近900亿,信托贷款较2月增加超2000亿,新增未贴现银行票据增加近4000亿,信托贷款+委托贷款+未贴现融资票据的非标融资较2月增加近7000亿元,占环比增加的70%,反映出实体经济的融资需求强劲。此外,企业债券融资由2月-1073亿转正为220亿。我们认为,非标融资的大涨主要在于2017年以来债券市场利率中枢依然处于较高的水平,导致部分企业从债券融资转向信贷融资或非标融资,从而部分推高了3月信贷和非标融资规模。非标融资规模继续飙升,金融监管趋严已成必然。

  3、从新增贷款来看,3月新增人民币贷款10200亿元,预期12000亿元,弱于预期,但与实体经济最为相关的企业中长期贷款为5482亿元,相比2月并未出现明显下滑,反映出企业的融资需求依然较好。此外,新增人民币贷款最大的下降项在于非银行金融机构的贷款从1327亿下降到-1341亿。新增人民币贷款的弱于预期并不能作为证伪经济复苏的理由,3月新增贷款数据良好。

  4、“M1-M2剪刀差”缩小,表明企业层面的流动性陷阱进一步减弱,与企业投资回暖相匹配。3月M2货币供应同比10.6%,创2016年7月来最低,同时,M1货币供应量同比18.8%,低于前值21.4%。货币供应量增速下降,符合去杠杆的政策趋势。

  5、我们维持股市“健康牛”的观点,中国经济处于L型下半场的趋势没有改变,社融的大幅增长超出市场预期,我们仍然长期看好中国股市健康牛。对于债券市场,短期维持震荡市判断,最大的利空在于监管持续趋严,2015年以来的银行体系整体扩张告一段落,配置需求低于预期。此次非标规模的大幅增加,进一步增强了监管趋严的预期;长期关注二季度债券配置时间窗口,等待监管政策利空出尽的配置机会。


来源:嘉兴在线—嘉兴日报    作者:摄影 记者 冯玉坤    编辑:李源    责任编辑:胡金波
 
 
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